近年股市非常熱絡，不論是美國、日本、韓國或台灣皆是如此，股價指數漲勢為歷年少見，然而股市與GDP的走勢並不相稱，不相稱到什麼地步，我們可以用近三十年的資料來分析一下。

按理說，股市交易熱絡，股價扶搖直上，在市場上賺了錢會帶動消費而推升GDP，然而我們來看一下，2020～2025年台股漲了近一倍，而名目GDP只成長四成，日本股市大漲八成，GDP增加不及兩成，美國情況亦然，道瓊指數五年上揚近六成，GDP只提高四成。

股市飆漲 GDP沒跟上

GDP是衡量經濟成長最重要的指標，而股市為一國經濟櫥窗，兩者理應如響斯應才是，然而近年我們所看到的是股市大漲，這個漲幅是GDP所望塵莫及的，不只台灣如此，主要國家多是如此，資本市場的繁榮與實體經濟的疲弱同時並存，股市和GDP的關係和昔日有明顯差異。

就以亞洲金融風暴為分水嶺，1998～2015年這17年之間台股漲了三成，GDP卻大增八成，此一期間美國GDP成長逾倍，也在道瓊漲幅之上，日本是一個相反的例子，由於受通縮影響，GDP成長停滯，比股市表現來得差。但普遍說起來，這段期間股市與GDP的關係比較相稱。

依國民所得統計編算準則，股市的繁榮不會直接推升GDP，多數人的想法是股市大漲，市值大增有助於GDP，事實上，人們在股市獲利，這是個人財富增加，是存量的變化而非流量的增加，GDP是流量統計，因此兩者連不在一起。那什麼時候會發生關係？只有當人們把股市獲利拿去消費，這才有助於GDP成長，這個消費擴張也稱為「財富效果」。也許有人會問：真有財富效果嗎？人情之常，有錢了自然就想吃吃喝喝，平日捨不得買的在這時候就會放手消費，財富效果確實是存在的。

繁榮與泡沫 一線之隔

1990～2015年這段期間財富效果聯結了股市與GDP，股市漲勢溫和，自疫情之後股市漲勢迅猛，日前台股已逾32,000點，道瓊直逼50,000點，日經也已抵53,000點，隨著AI願景的擘畫，國際熱錢的加碼，各國股市勢如破竹，迭創新高，如前所言，股價、市值漲再高並不會影響GDP，只有循財富效果才會推升GDP，而財富效果依附於民眾而非法人、外資，惟近些年法人、外資占股市交易比重一年高過一年，去年已升至五成，可想而知，小老百姓進出股市的獲利不可能在外資、法人之上，這意味著股市大漲的「財富效果」已漸式微。

隨著國際熱錢四竄，投機之風日盛，股市漲幅碾壓GDP增幅已成常態，從總體經濟來看，這不是好事，沒有GDP做基石，股市的飆漲就存在泡沬風險。凱因斯在所著的《一般理論》曾說：「投機者若只是企業穩定發展水流上的泡沫，那未必會釀出禍害，然而一旦企業成為投機漩流上的泡沫時，那就嚴重了。當一國的資本市場變成賭場的副產品，那就不妙了。」市場與賭場，繁榮與泡沫只在一線之間而已，政府該居高思危了。

小檔案■台灣於1987～1989年股價指數由2,600點飆至10,000點，兩年漲了2.8倍，這一期間台灣經濟表現不錯，名目GDP也由新台幣3.3兆元升至4.0兆元，兩年增幅21％，惟股市漲幅遠大於GDP增幅，由於缺乏GDP的支撐，一年後，泡沫破滅，1990年10月台股跌破3,000點。

小檔案■除台灣、美國、日本近五年（2020～2025）股價指數漲幅遠在GDP增幅之上，韓國的情況亦然，五年之間韓國股價指數漲47％，名目GDP（依韓元計算）只成長27％，多數國家皆呈現股市漲幅遠大於GDP增幅現象。

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